大健康板块IPO遇冷并购逆势崛起，巨头布局推动生态创新跃迁

各位看官，最近大健康板块的IPO可真是“闹心”。想当初，哪个不是手握项目就想着“上市即财富自由”，结果呢？港股加起来，现在近三分之二的新股股价都比发行价还低，更有甚者，上市前估值比最后轮投资还跌了超过两成。这不是市场的小打小闹，这是行业风向变了的明确信号。

为啥会这样？说到底，就是一级市场的估值逻辑和二级市场的定价规则彻底“掰了”。一级市场那帮投资人，一听“进口替代”“AI赋能”就兴奋得不行，估值给到天上去；到了二级市场，投资者一看，这产品还得砸钱研发，渠道费用哗哗流，哪有那么多故事可讲，估值立马“脚踏实地方”。这下好了，IPO非但没让人发财，反而成了“照妖镜”，照出了不少项目的虚胖。

这就叫“IPO流动性陷阱”。上市场面上风光无限，可早期投资者和创始人却被牢牢锁住，眼睁睁看着市值蒸发，想退出？难于上青天。IPO，从昔日的终点站，变成了现在的“围城”。

那现在咋办？产业并购成了香饽饽。2024年上半年，大健康领域的并购交易估值比2021年涨了15%，现金交易都占了七成。更值得注意的是，发起并购的不少是产业巨头，药明系、迈瑞、阿里健康这些名字经常听。为啥？因为并购不再是简单的“卖壳”，而是“战略卡位”。产业愿意掏溢价，就是看中了你那个技术、那个模式能跟自家业务“玩到一起”，产生“化学反应”。

某巨头收购一家亏损的AI诊断公司就是典型例子。这公司要按常规IPO，估计得被当成“亏损股”打折卖。可人家巨头不这么看，看中的是人家AI技术能接入自家庞大的诊疗网络，直接产生协同收入。收购后第一年就有利润，第二年就能扭亏为盈。这笔买卖，本质上就是为“战略价值”买单，不是为“财务利润”买单。

这种玩法，我们叫“并购的生态化反”。项目不再是孤立的存在，而是成了巨头生态系统中的一块拼图，能产生1+1>3的效果。这也解释了为啥产业敢给“未盈利”的创新公司溢价，人家算的是“生态账”，不是“财务账”。

对于咱们创业者来说，风向变了，得调整策略。未来三年，通过并购退出的案例肯定要超过IPO了。到时候，一批“并购驱动型”企业会应运而生，它们的目标不是独立上市，而是成为巨头生态里的一块不可或缺的“砖”。

吃瓜群众突然悟了，以前是“千军万马过独木桥”，现在可是“八仙过海各显神通”。那另一个让并购如此火爆的秘密武器，究竟是政策风向标的指引，还是全球产业链重构带来的机遇？各位看官，你们觉得呢？